FINANCEpro - Povezujemo oglaševalce s poslovno javnostjo. Kaj je to? Finančni vodnikpro

Ali je trgovanje brez provizij res poceni?

Čas branja: 3 min
28.02.2020  11:01  Dopolnjeno: 28.02.2020 11:15
Ozadje poslovnega modela trgovanja brez provizij, ki ga je povzelo tudi veliko fintech podjetij in že ustaljenih spletnih trgovalnih posrednikov, prvi pa je idejo uveljavil Bernie Madoff.
Ali je trgovanje brez provizij res poceni?
Simon Skubin, finančni analitik, Optimtrader

Glede na poplavo člankov o uveljavitvi borznega trgovanja brez provizij (zero commission trading), ki se je dotaknilo tudi nekaterih finančnih medijev v Sloveniji, smo se v okviru trgovalne platforme Optimtrader (prodajni zastopnik trgovalne platforme Interactive Brokers v Sloveniji) odločili, da tudi sami pristavimo svoj lonček in pojasnimo nekatere podrobnosti novega poslovnega modela.

Diskontni brokerji so na trgu že od konca prejšnjega stoletja, pri čemer jim je bilo veliko pozornosti namenjene predvsem ob uveljavitvi ameriške spletne platforme RobinHood. Ta je leta 2013 prva ponudila možnost trgovanja brez provizij, kar je predvsem med mlajšim občinstvom sprožilo val odpiranja računov in veliko medijskega pompa. Dogajanje, povezano z novo idejo, je nemalo vedoželjnih vlagateljev spodbudilo k razmisleku, kako je možno dobičkonosno voditi trgovalno platformo in ne zaračunavati provizij. Odgovor se skriva v zalednem dogovoru med trgovalno platformo (brokerjem) in tistim, ki skrbi za likvidnost trga (market maker). Dodatni viri so tudi zaračunavanje obresti na izposojena sredstva (margin rate) in nekatere druge metode, ki jim v tem članku ne bom posvečal preveč pozornosti (za vse zainteresirane prilagam povezavo do zelo dobre razčlenitve vseh virov dohodka).

Naj gremo za začetek k poslovnemu modelu, ki ga uporabljajo skoraj vsi ponudniki trgovanja brez provizij (izjema je Fidelity, ki pa v zameno obračunava izjemno visoke posojilne obresti; ta praksa je sicer domača tudi nekaterim evropskim ponudnikom) – plačilu za posredovanje naročila (payment for order flow – PFOF). PFOF je ideja, ki jo je prvi uveljavil Bernie Madoff (pozneje obsojen zaradi vodenja ene največjih Ponzijevih shem v zgodovini ZDA) in pomeni dogovor med posredniki in tistimi, ki zagotavljajo likvidnost, da zadnji v zameno za to, da jim prvi posredujejo naročila svojih strank (ki jih market maker izvrši), vrnejo del razlike med nakupno in prodajno vrednostjo naročila (spread) posrednikom.

Ne glede na to, da je mnogo priznanih akterjev opozarjalo, da gre za sporno prakso (znan primer je tudi knjiga Flash Boys), ki dolgoročno aktivnim trgovcem povzroča sive lase v podobi slabše eksekucije poslov, se je PFOF razvil v poslovni model velikega števila novih fintech podjetij in po novem tudi že ustaljenih spletnih posrednikov (Interactive Brokers, Fidelity, E-Trade in Charles Schwab).[1]

In zakaj bi PFOF moral skrbeti male vlagatelje, ki so po novem upravičeni do zelo nizkih stroškov trgovanja? V teoriji je to zmagovalna situacija za vse tiste, ki jih idealna eksekucija poslov ne skrbi, pri čemer ima slovenski (in evropski) vlagatelj pri vsem skupaj »rahlo« težavo – MIFID II.[2] To je nova evropska direktiva za regulacijo finančnih trgov, po kateri je PFOF (člen 27(2)) prepovedan. Ste se spraševali, zakaj ponujajo zastonj trgovanje v Evropi samo »neresni« igralci? Zato, ker so samo ti pripravljeni izkoriščati sivo cono, ki jo nova regulativa dopušča za market makerje iz držav zunaj Evropske unije.

No, če se zdaj dotaknem še drugih poslovnih praks, ki skrbijo za dobičkonosnost »brezplačnih« posrednikov, naj najprej poudarim uporabo prostih sredstev svojih uporabnikov za trgovanje z njimi za lasten račun (praksa, ki je bila zelo poudarjena tudi pri nizozemskem posredniku Degiru), potem pa so tukaj še obresti, ki jih svojim strankam zaračunavajo za izposojen denar (margin rate).

Tukaj smo iz radovednosti pogledali omenjene obresti pri ameriškem ponudniku Firstrade, ki je bil pred kratkim omenjen tudi v reviji Moje finance. Za trgovalni račun pod 20 tisoč evrov je več kot devet odstotkov obresti na leto, pri čemer lahko na tej platformi dostopate samo do ameriških delnic (ameriških indeksnih skladov evropske male stranke ne morejo kupiti), opcij in obveznic (katerih trgovanje ni zastonj). Dodatna »težava« večine »brezplačnih« borznih posrednikov je tudi zelo omejena funkcionalnost trgovalnih platform, ki z izjemo bazičnih naročil ne omogočajo dodatnih nastavitev. Tu se zelo pozna odsotnost največjih igralcev na evropskem trgu, kar so zapolnila manjša finančna podjetja z vprašljivo kakovostjo.

Naj za konec odgovorim še na vprašanje, ali je trgovanje brez provizije res poceni. Da, trgovanje pri »brezplačnih« posrednikih je lahko poceni, vendar samo za tiste posameznike, ki ste pripravljeni na zelo omejene možnosti trgovanja, visoke obrestne mere v primeru izposojenega denarja in dejstvo, da vaš posrednik hodi po robu dovoljenega z vidika zakonodaje MIFID II.

Avtor članka: Simon Skubin, finančni analitik, Optimtrader

[1] Od največjih ameriških trgovalnih platform je na evropskem trgu resneje navzoč le Interactive Brokers s svojo PRO-verzijo, ki drugače od IBKR Lite ne uporablja PFOF-modela in ne omogoča »brezplačnega« trgovanja.

[2] Direktiva 2014/65/EU evropskega parlamenta in sveta z dne 15. maja 2014 o trgih finančnih instrumentov ter spremembi direktive 2002/92/ES in direktive 2011/61/EU.

Vsebino omogoča podjetje CM Equity.
PRO
Članki
Članki Danes je manjše tveganje imeti premoženje v plemenitih kovinah, kot v denarnih sredstvih

O tem, ali so nizke obrestne mere na bankah prinesle večje povpraševanje po plemenitih kovinah, smo se pogovarjali s Petrom Slapšakom,...

PRO
Članki
Članki Je imel Buffett prav, ko je napovedal večdesetletno prevlado bika?

Če nekaj traja dlje od povprečja, še ne pomeni nujno, da se mora končati. Warren Buffett je leta 2009 izjavil, da so se s paniko, ki je...

PRO
Članki
Članki Ne zasidrajte se v slabe naložbe

Sidranje je ena bolj znanih vedenjskih pristranskosti na področju financ, ki lahko negativno vpliva na naše odločitve, kam in koliko...

PRO
Članki
Članki Bodo nizke obrestne mere znižale pokojninske rente?

Nizke obrestne mere zavarovalnicam in pokojninskim družbam otežujejo iskanje dovolj varnih naložb, da bi lahko dosegale garantirane...

PRO
Članki
Članki 11 mitov o vzajemnih skladih

Tudi v času izjemno nizkih obrestnih mer se obseg denarnih sredstev na bankah povečuje, pa čeprav v istem obdobju delniški trgi...

PRO
Članki
Članki Finančni vodnik 2020: kam naložiti denar, da bi ta vsaj ohranjal svojo vrednost?

Rekordno nizke obrestne mere so nižje od inflacije, denar na bankah tako izgublja realno vrednost. Težave se kažejo tudi pri...

PRO
Članki
Članki (Intervju) Centralne banke povečujejo zlate rezerve. Pa vi?

Navkljub podcenjenosti zlata in srebra ter rekordnim cenam nepremičnin imamo v Sloveniji več kot 75 odstotkov premoženja v...

PRO
Članki
Članki Trgovalni algoritem, ki ustvarja zavidljive donose v vseh tržnih razmerah

Algoritem je pred dobrimi osmimi leti razvil David Kaplan, eden vodilnih strokovnjakov za valutno trgovanje na svetu.